友邦集成吊顶顺利过会A股嘉兴板块有望扩容

莎普爱思、佳利电子相继折戟IPO，给禾企的上市路增添了不少变数。不过，中国证券监督管理委员会主板发行审核委员会日前召开2012年第124次发行审核委员会工作会议，审核通过了浙江友邦集成吊顶股份有限公司的IPO首发申请。这也意味着A股嘉兴板块有望再度扩容。

“排队的企业很多，但最后能够成功实现IPO的企业还是十分有限，今年上半年成功上市的禾企仅有浙江美大一家。”相关市场人士分析，随着大量排队上市企业审核程序的步步推进，下半年禾企IPO或将渐入佳境。

经销商模式待检阅

如能顺利上市，友邦集成的经销商模式将接受公众的考验。资料显示，友邦集成主要从事集成吊顶的研发、生产和销售。该公司是集成吊顶行业的龙头企业，根据国家统计局下属的中国行业企业信息发布中心的统计调查，友邦集成2011年销售额、销售量及市场占有率在集成吊顶行业中均排名第一。

不过在销售上，友邦集成采用的是经销商模式，产品直接销售给经销商，由经销商自建专卖店面向消费者。数据显示，截至2011年12月31日，友邦集成拥有309家经销商，下设1118家专卖店，构成了覆盖全国主要市场的销售网络。

从友邦集成给出的数据看，该公司近三年在终端的专卖店数量上发展迅猛，但在这庞大渠道背后，记者也发现，其平均单店的月进货额并不高。记者从申报稿看到，2011年，友邦集成的营业收入为2.26亿元，这个数字也大致能反映出经销商的进货金额。如果把这个进货金额平均分到1118家专卖店，则每家专卖店的年进货额在20万元左右。也就是说，平均每个单店每个月的进货额还不到2万元。在相关市场人士看来，其规模是比较小的。

而在风险因素提示中，友邦集成也表示，如果未来经销商队伍进一步扩大而公司管理水平不能随之提高，或市场发生变化而公司管理制度不能与之适应，则可能对公司的业绩产生不利影响，并可能损及公司品牌形象。

集成吊顶业务独大

业务领域过于集中亦有风险。相关公开资料显示，在报告期内，友邦集成的集成吊顶业务收入占主营业务收入的比重为100%，而且本次拟发行募集资金16025万元也将全部用于百步工业区集成吊顶生产基地建设项目。

相关市场人士表示，虽然友邦集成可以依靠持续的产品创新、良好的品牌形象、优良的产品品质及强大的经销商网络在行业内占据优势竞争地位，但公司所处市场单一，如果住宅装修短期内大幅减少，或增长速度持续减缓，或市场出现替代性较强的产品，都将对公司的经营业绩造成较大影响。

分析人士认为，作为一个新兴的细分行业，目前集成吊顶的销售额主要来自住宅装修市场，而住宅装修市场受商品住宅销售、商品房交收和二手房交易的影响较大。事实上，在房地产调控政策的作用下，2011年开始我国房地产市场整体陷于低迷，成交量明显下滑，价格下降预期强烈，这将对友邦集成的业务发展及经营业绩形成较大压力。

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